2025年5月15日—16日，由联合信用投资咨询有限公司主办的《关税战背景下债券投资交易培训班》在杭州圆满落幕。本次培训汇聚债券投资领域优秀专家阵容，特邀华创证券投资顾问部总经理屈庆、华创证券研究所固收首席分析师周冠南、联合资信结构评级一部部门副总张睿君、联合咨询投资研究部副总经理王婧、联合咨询投资研究部总经理助理刘雅美、联合咨询投资研究部投资顾问姜旭以及联合咨询信用分析师吕琳等七位业内专业从业人员担任主讲嘉宾。

       研修课程通过主题演讲、案例解析等形式展开，课程内容兼具理论深度与实践价值，为机构投资者应对复杂市场环境提供专业解决方案。

       本次活动吸引了来自全国各地城农商银行、基金、保险、信托、券商、理财子等43家金融机构的85名一线从业人员。围绕《关税与新旧动能转换下的债市分析框架》《中小银行信用风险解析》 《产业债全景梳理与白名单筛选逻辑》《ABS的评级逻辑与消金ABS的风控误区》 《认知+确定性+交易纪律——对短线交易的理解和债券市场展望》《聚焦后化债时代新3号指引、城投分析关注点及调研微观感受》《可转债底层逻辑与个券分析框架》等七大主题，展开为期两天的干货分享。
一、《关税与新旧动能转换下的债市分析框架》华创证券研究所固收首席分析师-周冠南
       周女士指出，当前基本面条件为债市提供利好支撑，但DR资金价格约束长端下行空间，降息后债市短期震荡，长期慢牛。策略操作需要根据负债属性差异进行判断，交易型资金主要关注利差压缩的α和调整中的机会，负债稳定型资金/配置型资金，可以把握票息价值，提前布局中长期利率下行。
二、《中小银行信用风险解析》联合咨询信用分析师-吕琳
       吕女士指出：目前商业银行整体经营状况稳定，但大行及中小银行间存在一定分化态势。在贷款市场存量博弈加强背景下，中小银行原有优势领域市场地位受到一定冲击，业务发展面临一定挑战。行业信贷资产质量整体稳定，但中小银行不良资产处置压力仍存，各地区银行机构贷款投放行业集中程度及资产质量呈现分化态势，弱质区域中小银行风险资产处置腾挪空间有限。息差空间进一步压缩，且预计未来收窄幅度存在扩大压力，银行业盈利空间受到多重因素制约。债券市场方面，二永债近年发行量高增，中小银行供给放量，在城投缩量和优质信用债利率化等背景下，银行二永投资价值有所凸显，但由于中小银行业务发展压力短期内难以缓解，构建下沉途径仍需综合考虑区域发展水平及主体信用质量，保持相对谨慎。
三、《产业债全景梳理与白名单筛选逻辑》联合咨询投资研究部副总经理-王婧
       王女士指出：2024年，产业债发行热情暴涨，发行规模创历史新高，净融资规模仅次于2015年，尤其是地方国企，贡献了主要发行额。目前产业债主体国企化+高评级化特征明显，行业间收益率分化明显，行业内部收益率差异巨大。在此背景下，对行业风险的把控至关重要，地产行业是否回暖，周期性行业是否仍存在风险成为持续关注点。在定调行业风险的基础上，通过三层筛选对企业经营、财务、偿债意愿、外部支持等进行全方位评价，最终形成行业白名单，在把控信用风险的基础上，挖掘债券收益。
四、《ABS的评级逻辑与消金ABS的风控误区》联合资信结构评级一部部门副总-张睿君
       张女士指出：ABS整体的评级框架及内涵，就ABS评级与信用债评级的异同点进行对比分析；对互金ABS的风控误区进行分析介绍，从资产、交易结构以及证券三个维度进行梳理，对常见的投资人的疑问及困扰进行交流；最后基于ABS产品的特点及独特的设计，分析挖掘ABS中不同于信用债的投资价值。
五、《认知+确定性+交易纪律——对短线交易的理解和债券市场展望》华创证券投资顾问部总经理-屈庆
       屈先生指出：
       2025年是真正考验债券交易能力的一年。要建立短线交易的能力，需要3个方面的配合：
       （1）认知能力：建立债券市场运行趋势的正确的分析框架。对市场的认知越有效，赚钱的能力越强。
       （2）找到确定性：在众多噪音中，以中期趋势为主，短线交易为辅，找到交易的确定性。
       （3）交易纪律：建立交易纪律去规范和约束投资行为，避免不可承受的风险。
       短线交易的作用不在于通过短线能赚到多少钱，而在于跟踪市场，感受市场，为做对中期趋势做准备。
       展望后期，贸易摩擦的加剧，使得2季度的债券市场运行主线更为清晰，2季度或是年内最顺畅的交易机会。
六、《聚焦后化债时代新3号指引、城投分析关注点及调研微观感受》联合咨询投资研究部总经理助理-刘雅美
       刘女士指出：新3号指引的落地加速了城投债市场分化与出清。核心变化体现在“335指标”的硬约束，叠加对利息覆盖等指标的穿透审查，倒逼弱资质城投加速退出。政策催化下，市场呈现“冰火两重天”：东部城投通过产业并购、REITs盘活资产实现“投建营一体化”，而中西部受制于债务压力与转型能力不足，一季度净融资额降幅超30%。后化债时代，城投面临短期流动性压力与长期转型阵痛。较大规模经营性债务压力下，弱资质主体依赖境外债、非标置换艰难腾挪；长期则需重构政企关系，通过混改、代建运营等模式实现市场化造血。未来，城投债市场将从“信用信仰”转向“价值发现”，具备核心产业运营能力的头部平台将主导新一轮周期。
 
七、《可转债底层逻辑与个券分析框架》联合咨询投资研究部投资顾问-姜旭
       姜先生指出：在低利率环境下，债市供需矛盾加剧，高息资产愈发稀缺，传统的信用债策略空间日益逼仄。可转债作为兼具股性与债性的资产配置工具，对于提升组合收益，丰富组合策略具有十分重要的现实意义。本次内容深入介绍转债条款、规则，多维度详细剖析当前转债市场的特点，对比转债投研与权益和其他信用品种的联系与区别，构建出符合转债品种特性的分析框架，并结合具体行业进行案例分析。
       本次培训班的成功举办，帮助投资人更好地把握最前沿宏观政策，促进了各金融机构的交流合作，得到了投资人的充分认可，期待我们再次相聚。

联系人：杨彩云，联系电话：13521729071